今年以來，震蕩的市場行情使得不少投資者經歷了一場“坐過山車”般的驚險，先是春節前后的大幅波動，隨后又在三月中旬迎來強勢反彈，最近又陷入了持續震蕩，走出年后的低谷之后，不少基金也逐漸恢復了元氣。不少業內人士認為，今年的整體大環境都將偏震蕩，但目前A股整體估值還是結構性偏高，整體不存在較大系統性風險。
在震蕩行情下，短債基金憑借低波動、高流動性等優勢，成了投資者基金管理的新選擇，實力公募也紛紛加大布局，投資者該如何配置債基？日前，富榮基金管理有限公司固定收益部總監兼基金經理呂曉蓉接受了記者專訪，她表示，資管新規后銀行理財的表現會更多向債基靠攏，債基可以作為居民長期資產配置的品種之一。
現金管理類理財新規對債市短期沖擊較緩
證券時報：從純債基金前5月收益來看，業績分化較大。您認為造成純債基金業績差異的主要因素有哪些？
呂曉蓉：年初以來，機構對市場的看法分歧較大，久期和杠桿操作上有所不同，因而業績出現了一定的分化。同時，部分純債型基金的投資范圍中包括可轉換債券，轉債市場前5個月漲幅近4%，一定程度上增厚了組合的收益。
證券時報：現金管理類理財產品新規推出后，對債市及整個資管行業將有何影響？
呂曉蓉：對債市而言，由于新規的大多數規定與此前的征求意見稿基本一致，且一年半的過渡期較長，短期內的流動性沖擊較為可控，對債市的沖擊或較平緩，長期來看，部分低評級長久期、永續債及二級資本債資產的需求端或面臨一定的壓力。
具體來看：第一，新規的久期限制利好短端，而部分長久期資產或有波動。第二，在新規的投資范圍約束下，長久期低評級流動性較差的ABS及信用債資產的配置需求進一步削弱，長期看信用分化或進一步加劇。第三，現金管理類理財產品是銀行二級資本債及永續債市場的主要投資者之一，未來相關資產的一級市場需求或面臨一定的壓力。
對資管行業而言：第一，新規抹平了公募貨幣基金和現金理財產品的監管差距，有助于資管行業的公平競爭。未來公募貨幣基金仍然可以依仗領先的投研能力、成熟的管理經驗占領市場，而銀行理財則更多地要利用客戶粘性、渠道基礎、產品定位做大做強。第二，新規有助于資管行業的健康發展，避免投資運作不規范的產品野蠻發展，避免風險的積重難返。第三，新規發布后，銀行現金管理類理財收益率作為一種“無風險資產”的錨將被重新定義并有所下降，有利于其他資產，尤其是權益類資產的估值提升。
債基可作為居民長期配置品種
證券時報：目前來看，債基的配置機會是否已經到來？投資者究竟應該如何操作呢？
呂曉蓉：目前來看，股市仍在高估值區間，結構性機會存在，但系統性行情出現概率不高。相比股市的高估值，債券市場相對平穩，短期債市的估值波動影響不大。長期來看，資管新規后銀行理財的表現會更多向債基靠攏，凈值呈現一定波動，居民可以在同一層面上通過比較歷史業績和基金管理人去遴選債基和理財。我們建議將債基作為居民長期資產配置的品種之一。
證券時報：您對2021年下半年債市走勢有何判斷？
呂曉蓉：展望后市，政策環境、利率債發行慢于預期等對債市繼續構成利好，但大宗商品漲價仍有一定壓力，海外貨幣政策退坡的預期若提前發生會對市場形成沖擊，在當前點位下，利率大幅下行的空間有限，上行則有超預期因素的存在，但幅度可控。因此，我們維持相對中性的策略，關注流動性的邊際變化。但債市同樣存在結構性的機會，盡管長期來看信用分層的趨勢難逆，但近期部分相對優質主體二級交投逐漸回暖，一級發行也有修復，我們將關注其中的中等偏好資質主體的機會，關注信用利差修復帶來的收益。
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